cwdとlnk

M$ windowsはよくわからない。
lnkってリンクファイルね。

Start->Menu->Programs
と
Start->Menu->Programs->Hoge
におかれているlnkで実行したときのcwdが違うような気がするのですが気のせい？前者だとprogramの実体がおかれているdirがcwdになるが、後者だとHoge dirがcwdになる。どういうことなんでしょう？ご存知のかた教えてください。